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BDI难以带着工业金属“一起飞”
  • 发布时间:2019-11-04
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  • (原标题:BDI很难用工业金属飞行)

    今年以来,国内商品市场10多个品种涨幅均超过10%。本周,这些品种多次经历涨停,这是由哪些因素驱动的?近期前瞻性指标波罗的海干散货指数(BDI)曾在过去九年创下新高,是否会推动工业金属飞涨?对市场上工业金属价格趋势的期望是什么?本期“财富”圆桌会议邀请了国投安信期货的首席色彩分析师国宏,中银国际期货有色金属的首席研究员刘超,以及梅里亚期货的有色金属分析师王艳红。

    强调供需矛盾

    中国证券报:本周初,上海镍,铁矿石,上海和上海等期货纷纷轮流上演“最高限度”剧。什么样的因素在推动?

    刘超:首先,全球经济增长率下降,货币政策宽松预期升温,为中国货币政策温和放松创造了条件。在美国,8月份美国采购经理人指数数据跌破50年历史,跌至49.1。美国近期的降息预计将升温,而且涨幅可能会增加,导致黄金和白银的价格飙升。在国内层面,决策层强调采用反周期调整政策工具,加快实施降低实际利率水平的措施,及时应用一般存款准备金率下调和有针对性的存款准备金率下调等政策工具。在政策的鼓励下,预计国内下游需求将超过上半年。其次,供应方“黑天鹅”经常出现。在巴西淡水河谷的大坝破坏将铁矿石价格推高至高位后,国内铁矿石现货继续维持高水位。在第四季度,几个主要矿山的供应量不会有太大变化,铁矿石供应依然紧张。此外,印度尼西亚将在原始公告前两年对2020年1月1日实施镍矿出口禁令,预计镍供应减少将推高镍价。

    车红云:自本周初以来,上海镍,铁矿石,上海白银等期货一直在涨停,这与这些品种的特殊背景密切相关。例如,作为去年下半年最弱的品种,上海镍期货在今年6月之前仍然是市场表现较弱的,但这是因为印尼作为镍原料的主要供应商,决定禁止提前出口镍,使镍市场供应基本面。这一变化已成为6月以来镍价大幅上涨的根本原因。周一,当印度尼西亚官员正式公布早期禁矿信息时,镍价上涨。铁矿石与镍类似,但涨幅较早。今年年初,由于巴西淡水河谷(主要铁矿石生产商)的大坝破裂以及铁矿石价格反弹,大量矿山被关闭。从那时起,随着形势变得越来越严重,铁矿石价格大幅上涨,7月份涨幅最大,超过60%。然而,随后巴西淡水河谷恢复生产能力导致铁矿石价格下跌30%,这是本周铁矿石期货价格大幅波动的主要原因。总体而言,由于经济环境恶劣,工业产品表现不佳,除了政策或行业突然变化外,工业品价格走势难以乐观。

    王艳红:今年以来,上海镍业已成为国内商品期货市场增幅最大的,增幅主要集中在第三季度。主要是由于镍供需的回归,全球精炼镍库存继续下降,为镍价提供强劲动力。其他涨幅最大的包括黄金,白银,铁矿石和其他品种。例如,在白银行业,自第三季度以来,由于担心全球经济增长前景减弱以及美联储预期降息预期,市场一直迎来上升趋势。本周,由于全球经济衰退的风险并未减少,预计降息将进一步加强。随着情绪的增加,白银价格迎来新高。总体而言,近期工业金属和其他因素的激增以及增加宏观不确定性的因素发生了根本变化。

    BDI难以驱动工业金属

    中国证券报:有研究指出,BDI的中期走势往往与工业金属指数的中期走势一致。虽然目前两者的趋势是分歧,但市场的大好机会将会出现反弹修复。你如何看待这种观点?

    车红云:从中长期来看,两者的趋势趋于一致。大背景是在同一经济周期中。经济需求决定了全球商品需求和贸易量。这也是BDI和工业金属价格走势。匹配的根本原因。然而,今年全球经济走势疲弱,全球贸易摩擦持续,环境恶劣不利于商品走势。 BDI与趋势有关的一个特殊原因,一方面与铁矿石运输有关。由于巴西淡水河谷重新启动以及3月飓风后澳大利亚港口的出货量增加,好望角型散货船的运费大幅上涨,从6月到8月翻了一番。 BDI是一个综合指数,包括海岬型运价指数(BCI),巴拿马型运费指数(BPI)和超级私人运费指数(BSI)。根据最新调整,BCI权重在2018年达到40%,其他两个指数各占30%,因此BDI指数的增长主要受好望角指数的影响。另一方面,国际海事组织(IMO)的硫排放限制法规于2020年1月1日生效,也被业界视为BDI激增的原因之一。在硫限制订单生效之前,必须暂停越来越多的船舶安装脱硫设备。在出口量强劲和船舶供应减少的情况下,运费也有所增加。因此,BDI是由特定行业的政策和特殊事件引起的。它不如镍和铁矿石普遍,因此它不能与工业金属价格产生共鸣。在BDI的短期因素公布后,市场前景将取决于经济环境。如果经济仍然疲弱,BDI将更接近有色金属的价格。

    刘超:BDI指数与工业金属指数的相关性主要体现在实际需求的增长和航运市场的增长。由于环境因素,国内对煤炭,铁矿石,铜精矿和铝土矿的需求增加,推高了BDI指数。但是,从长远来看,国内政策主要基于稳定性。预计经济增长率将保持稳定,而环保政策将趋于稳定,边际需求不会增加太多。宏观干扰事件的影响是叠加的,BDI指数不太可能急剧上升。因此,预计工业金属指数将对大幅上涨产生重大影响,但短期基本金属需求的反弹有望提高价格。

    王艳红:BDI是反映国际贸易形势的领先指标。它与工业金属指数的走势有一定的相关性,但两者在过去四个月中存在较大差异。市场偏离市场的调整可能发生在BDI下跌或工业金属市场反弹的交替上,不一定是由于工业金属的大幅反弹。确定工业金属价格的主要原因是宏观环境和金属本身的供需状况。从中期来看,宏观环境具有高度不确定性,国内实体经济将继续稳步增长。然而,预计投资回收将受到限制,铜和锌等工业金属没有明显的供应短缺。工业金属大幅反弹的前景谨慎。

    投资者应该如何招揽

    中国证券报:市场对工业金属价格走势的期望是什么?

    车红云:今年以来,工业金属整体价格处于低位,趋势向下发展。这与疲软的全球经济一致,并对未来四个月的市场持谨慎态度。目前,工业金属处于消费旺季,随着央行和政府的宽松政策,价格将反弹。然而,在全球经济趋势和经济增长的背景下,短期反弹有限。很难改变价格的下降趋势。

    刘超:从供应方面来看,铜精矿,氧化铝和锌精矿的供应增长低于年初的预期。在需求方面,今年上半年,中国的电网投资也低于国家电网年初设定的目标。然而,根据月度数据,7月份电网投资同比增长21.2%。由于反周期监管政策目标的推动,上半年电网投资增长率较低,预计下半年电网投资将快速反弹,这将导致增加在基本金属消费中。此外,金属价格较低,下游企业的储备采购较为活跃,这也有利于推高价格震荡反弹。预计下半年金属价格将温和上涨,预计该范围将恢复到冶炼企业的盈利水平。

    王艳红:目前,除镍品种外,工业金属市场不超过其他品种的波动范围。国内稳定的经济措施是金属短期宏观水平的改善信号,因此工业金属市场暂时反应积极。但是,由于市场长期经济不景气没有改变,在此前提下,年内工业金属价格走势仍有较大波动格局。

    中国证券报:投资者应如何为与工业金属相关的股票和期货安排投资机会?

    车红云:对于投资者而言,股票仍建议关注与贵金属相关的股票。在近期工业金属价格反弹后,期货市场可以等待卖空机会。

    刘超:震荡上涨将是工业金属的主要短期趋势,你可以尝试在股票和期货中建立多头头寸。等待市场进一步升温,宏观干扰事件导致担忧在仓位平仓时升温。

    王艳红:在风险厌恶情绪长期维持的情况下,贵金属期货和相关股票仍然是长期配置的选择;在上海,价格维持在46,000-元/吨的范围内;锌,心情不好它已经被更充分地释放,并且没有太大的空间进一步下行;对于镍,建议不要追高,并在逢低做多。

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